【Lynn寫點週報】Intel CPU大缺貨,Q3財報數字卻創新高──AMD重返榮耀無望?

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日常生活中,周遭的人不是用 Macbook,就是買 Windows 筆記型電腦,對於電腦零組件價格波動可能沒有太大的感覺。

但今年的 PC 產業卻已經發生劇烈的變化──Intel CPU 價格大幅飆升,漲價潮已經衝擊了全球的電腦零組件市場:2018 年第四季對於電腦玩家來說是個惡夢,Intel CPU 系列產品的零售價由於通路商缺貨,價格早已被炒高到誇張的程度。

舉例來說,一項中階的 i5-8400 產品,市價原本是 5,400 新臺幣,現在的通路價已經炒高到了$8,000,短短幾個月上漲了近 48%,投資報酬率比股票還賺。

另一方面,Intel 唯一的競爭對手 AMD 憑藉著 2017 年推出的 Zen 架構,改善 AMD 過往令人詬病的效能及功耗表現,新處理器的效能直逼 Intel 系列,售價卻遠低於 Intel, 許多電腦玩家因此改選 AMD 處理器。

多年以來,Intel 的架構更新進度受到自家的 10 奈米製程遲遲無法量產化而停滯;AMD 則藉著將處理器交給台積電代工,讓處理器架構直上 7nm,在製程上領先了 Intel(原先 AMD 的代工夥伴是格羅方德,但目前已停止 7nm 製程研發,相關文章可以參考:【Lynn 寫點週報】格羅方德為何放棄 7nm 製程,穩固台積電先進製程地位?)。

以目前的效能差距約 10% 至 20% 推測,若 AMD 成功推出 7nm 處理器,AMD 下一代處理器效能跟能耗表現可能正式超越 Intel, 使得股票市場前一陣子順勢炒作:「AMD 會奪取 Intel 資料中心業務的市佔率」、「資料中心的毛利極高」以及「AMD 股價被低估,未來將與 Intel 並起並坐」。

推動了 AMD 的股價從 9 美元在短短幾個月內上漲至 30 美元,許多媒體跟分析師紛紛大喊:「AMD 重返榮耀」。

詭異的是,最近出爐的 AMD 的 Q3 財報反而不如市場預期,3 倍多的漲幅不到一個月又吐回 17 美元,讓 30 美元進場的投資人錯愕不已;反倒是缺貨的 Intel 財報超出市場預期,大漲了 4%,一反市場預測,這究竟是怎麼回事呢?

本周 Lynn 將帶各位讀者一步步探討背後的原因,分析為何財報結果一口氣打臉了許多的分析師預測。

Sources: Intel Investor Relations

Intel的 Q3 財報大幅超出市場預期,營收較去年同期上漲近 19%,CPU 缺貨不影響財報?

2018 年 Intel 的營運業務分成兩大事業群 PC-centric 及 Data-centric,共有五個事業單位:

PC-centric 包含個人電腦(CCG,佔營收 54.21%);Data-centric 則有資料中心(DCG,佔營收 32.42%)、IOT 物聯網(IOTG,佔營收 4.88%)、記憶體(NSG,佔營收 5.85%)、FPGA(PSG,佔營收 2.64%)。

根據 Intel 所揭露的財報資訊,第三季財報營收較去年同期成長 19%,主要成長來自 CPU 的整體平均單價上調 10%、筆電 CPU 的出貨量成長 8%、資料中心業務出貨量成長 15%,結算得到同期營收成長 16% 的驚人數據,遠遠超出市場預期。

有趣的是,如果我們把比較區間拉長,取到 2018 年 Q1 至 Q3,對比 2017 年同期,會發現另一個有趣的事實:總營收成長約 14%,其中筆電營收成長 7%、桌電營收成長 4.5%、然而資料中心營收竟成長 26.5%!

上述的數據顯示這一次 Intel 的傑出表現是因為資料中心的需求強勁,歸功於今年 AI 及雲端計算市場的爆發性成長,帶給龍頭 Intel 強勁的營收,跟 Intel 本身的產品策略關係不大,是需求端太強。

舉例來說,AMD 今年以來整體營收也有 29% 的成長,比 Intel 還高。但 Intel 的品牌力及穩定性,多數的資料中心即使 Intel 漲價,仍忍痛選擇 Intel Xeon 作為他們的處理器解決方案,AMD 想要靠 Epyc 系列產品打進去,還需要一段時間,不是像媒體說的那麼容易。

從以上的數據判斷,這次 Intel 財報表現亮眼主要來自上調售價,以及資料中心出貨量大幅成長的關係。

今年的 PC 復甦潮在 Intel 的意料之外,使得 Intel 把產能都拿去生產高階的 Xeon 處理器(用於資料中心的伺服器),導致中低階的 i 系列處理器供貨不及,通路商每家皆缺貨的情況下,開始炒作價格,根據財報揭露,CPU 平均售價只上漲 10% 的前提下,市場上的處理器平均漲價幅度可能都 30% 以上,怎麼想都不合理。

Sources: Intel Investor Relations

Intel零售通路缺貨的問題不在於先進製程停滯,而是工廠產能都被資料中心搶走

許多媒體在唱衰說,今年 CPU 缺貨是 Intel 的 10 奈米製程卡關的關係,這是錯誤的訊息。

製程改進跟現有的產能沒有太大的關係,今年的缺貨潮是出在 Intel 的產品策略及產能調度的問題:Intel 根本沒有預期到個人市場會復甦,卻多開好幾個消費級市場的產品線,試圖跟 AMD 競爭。

在品項變多,個別供貨減少的情況下,資料中心市場的需求又大增,於是 Intel 把剩餘的產能通通拿去做資料中心的產品,導致消費級市場總供貨減少,也就發生了今年的漲價潮。

Intel 先前沒有擴廠,今年的消費級產品線卻呈現機海戰術,不論是低、中、高產品均有新產品出現,原先 i7 等級的最高階零售處理器,硬是再推出一個多核版的 i9 處理器版本。

總產能相同下,在個別供貨上一定會有所減少。但這不是主要的原因,以 Intel 現有的產能調度其實可以充分應付今年的 PC 市場成長。更大的問題出在資料中心市場的爆發性成長。

資料中心的強勁需求及高毛利讓 Intel 把大部分的產能都調度到生產 Xeon,一台零售 PC 的處理器毛利可能只有 20%,資料中心的毛利可能有 40% 以上,Intel 當然把產能放給資料中心,也就使得消費級市場的供貨大量減少,同時沒有閒置產能可以調度,只能放由市場需求決定價格,通路商紛紛炒作價格及強制搭機,導致今年不少玩家改選 AMD 處理器。

AMD重返榮耀?可能沒有這麼簡單,別忘了資料中心是高轉移成本的 B2B 事業

先前分析師都在喊 AMD 即將奪取 Intel 的資料中心市場,不停炒作 AMD 的股價,但是如果冷靜想想,短期間內 Epyc 處理器的穩定性還沒被證實下,許多大公司自然不願意冒險嘗試 AMD 的產品。

畢竟資料中心最在乎的是穩定性,價格反倒是其次,在今年雲端市場需求爆發的情況下,客戶急需購置新的資料中心設備,同時又要兼顧穩定性,漲價 10% 是還可以接受的範圍,許多大型公司仍會選擇 Intel 已經成熟的資料中心產品,而不是冒險嘗試 AMD 新推出的 Epyc 解決方案。

如果選擇 AMD,公司內部不但要重新佈署資料中心、不能沿用舊有的設施、軟體的相容性也都要重測,人員也要重新訓練,這些轉移成本肯定高於價差,這也是為什麼 B2B 市場比較穩定的原因:轉移成本高。

但有些預算比較吃緊的小公司會改為選擇 AMD 的資料中心方案,Intel 不會出現獨佔的情況。過往 Intel 壟斷這一塊市場,AMD 的崛起確實帶 Intel 不少威脅,但今年正值資料中心需求強勁的時期,尚未出現一增一減的寡佔流血競爭:今年兩家處理器龍頭共享到了雲端市場成長的果實。

消費級市場是 AMD 積極嘗試的方向,但 AMD 筆電沒有成功掠奪到足夠的 Intel 筆電的市占率

一開始 AMD 的 Zen 架構推出時,我期待的其實是 AMD 推出的筆電用行動 APU(Ryzen U 系列),跟華爾街談的那些高毛利資料中心的方向不同──搭載 AMD 處理器的筆電可能搶下目前由 Intel 獨佔的筆記型電腦市場,只要 AMD 的 CPU 效能可以追上 Intel,攻下 Intel 一部分的市占率,進而貢獻可觀的營收。但這個夢今年還沒有實現。

原因除了 CPU 效能不及 Intel 之外,AMD 的處理器續航表現並不好,但兩者差距已經不大了──知名的筆電廠商雖然有推出 AMD 處理器版本的筆電,像是 Acer、Lenovo 及 HP。

但大多都是沿用舊有的機型,換了一個處理器而已,規格也降了一階,以較低的價格販售,主打高 CP 值。但與 Intel CPU 價差有限,消費者大多仍會選擇效能及規格都較好的 Intel 處理器版本。

此外,通路商也抱持著消極的推廣態度,消費者要買到 AMD 處理器的筆電,目前最快還是只能透過網路購物,實體通路能見度不如 Intel 系列:AMD 自己對這塊的行銷力度也低,導致筆電 APU 今年沒有取得亮眼的成績。

但這很合理,個人電腦市場(包含筆電及桌電業務)受到智慧型手機崛起影響,已經連續衰退好幾年了,未來還有 ARM 架構處理器進逼,PC 市場到了明年這樣的盛況很可能不再,AMD 清楚自身優勢還不足以翻盤的情況下,將資源投入在資料中心業務是較為合理的選擇。

AMD躍升為 Intel 的頭號敵手,營運目前朝正向發展;Intel 產品線跟策略問題浮現

總之身為消費者,肯定希望 AMD 可以重返榮耀,帶給市場更多競爭,不至於讓 Intel 漫天開價,看看現在 Intel CPU 那精美的零售價,要組一台中高階電腦成本是越來越高了(好險我用 Ryzen R5 1600)。

AMD 目前的發展仍朝正向發展,並威脅到 Intel 的地位,只是超越 Intel 不會像報導敘述的立即發生:一家公司的發展是由員工的血汗逐步堆疊上去的,不是像分析報告兩三句誇飾的字句就可以達成。

目前看來,AMD 營運還是處於健康的發展狀態,未來有極大可能搶走 Intel 資料中心及筆電業務,但能否成功還需要時間驗證。

回歸正題,Intel 技術力還是優於 AMD,但是今年的產品線策略過於凌亂,各項處理器產品的定位模糊,除了缺乏特色外,價格也不斷考驗消費者的信仰,內部很明顯出現決策問題。

今年 Q3 的良好成績只是憑藉過去累積的品牌及技術優勢,剛好遇到資料中心市場需求成長,不代表 Intel 的營運會一直好下去──未來 AMD 對 Intel 的威脅會越來越大。



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